随着全球地缘政治风险显著升温 ，尤其是美国B-2轰炸机轰炸伊朗大型核设施后，期权市场交易员们面临进退维谷的局面。一方面 ，卖出波动率可能因地缘政治突然升级而措手不及；另一方面 ，买入波动率则可能在实际波动长期保持低迷的情况下损失溢价 。
自以色列对伊朗发动空袭以来，油价已飙升11%，油市波动率升至2022年俄乌战争以来最高 。期权趋势数据显示 ，隐含波动率(IV)已自春季高位大幅回落 ，但实际波动率(RV)更低，导致看似“便宜 ”的IV仍显得昂贵。卖波动率操作若地缘风险突然爆发 ，亏损呈跳跃式放大；买波动则在时间价值加速衰减中日渐蒸发 。
原油与股市反应差异显著在战事升级这一宏观冲击下 ，原油价格和波动率的反应远超股票 。油价自首轮空袭以来已累计上涨约11%，1个月期WTI隐含波动率跳升逾20个百分点至近三年高位51% ，并将USO(美国原油基金)IV/SPY(标普500 ETF)IV之比推至2020年疫情初期以来最高水平。与此同时 ，标普500指数仅下跌1.3%，其隐含波动率虽从4月峰值回落 ，但与实际波幅的价差却扩大至一年左右高位。
资产 变化 波动率 WTI原油价格 上涨约11% 1个月期隐含波动率跳升至51% 标普500指数 下跌1.3% 隐含波动率与实际波幅价差扩大瑞银全球财富管理部门的资深策略师Anthi Tsouvali表示 ，市场最终会有所反应，但股市波动率或将仍相对温和 。投资者还需考虑油价上行对实际通胀曲线的影响 ，尤其是美联储长期维持观望立场之际若通胀上行 ，美联储保持高利率的预期可能进一步强化 。
期权市场策略调整在当前市场环境下，全球期权市场持续呈现出混沌景象。一方面，隐含波动率较两个月前的高点显著回落；另一方面 ，溢价却并不便宜 。截至上周五 ，Cboe VIX指数相对于标普500指数的实际波动率已接近4月以来最高 。
花旗集团的英欧中东地区机构衍生品结构主管Antoine Porcheret指出，在回购 、相关性及期权波动率方面 ，目前普遍缺乏可规模化交易机遇。摩根大通策略师团队也认为 ，投资者出现疲态，期权交易已集中到超短期限 。
在这样的市场环境下 ，一些买方机构采用“股票替代 ”策略 ，即用期权替代现货持仓 。过去数月，有一位交易员仅在2027年到期的众多美国大盘股看涨期权上就投入逾30亿美元溢价规模。
